Сливането на WarnerMedia-Discovery е последният сблъсък на титаните на AT&T

Хамилтън на Дисни плюс дата

Миналия месец стартирахме статия, в която подробно се описва как ще бъдат продиктувани разговорните стрийминг войни бъдеща консолидация, сливания и придобивания . В понеделник, след уикенд на шепот, AT&T и Discovery Inc. официално обявиха намеренията си да обединят своите развлекателни активи в пакт, който ще обедини марки като CNN, TBS, TNT, HGTV, Food Network, Discovery Channel, Warner Bros. филмово студио и стрийминг услуги HBO Max и Discovery +. Той също така свързва американските спортни права на WarnerMedia като MLB, NBA и March Madness с международния спортен титан на Discovery Eurosport.

Според съвместно съобщение за пресата компаниите обединяват активи, за да създадат водеща, самостоятелна глобална развлекателна компания. Целта е за дълбока военна ракла на WarnerMedia със съдържание и високопрофилен IP да съвпадне с глобалния отпечатък на Discovery във взаимноизгоден съюз.

Новата компания ще може да инвестира в по-оригинално съдържание за своите стрийминг услуги, да подобри възможностите за програмиране в глобалните си линейни платени телевизионни и излъчвани канали и да предложи по-иновативни видео изживявания и избор на потребителите, се казва в прессъобщението.

Акциите на AT&T вече са скочили с около 4%, а Discovery на 13%. На този ранен етап обаче все още нямаме представа какво наистина ще означава това за вас, потребителя и члена на аудиторията. Така че нека прегледаме основните точки за говорене, за да започнем да разбираме отрасловите отражения.

Какво излага сделката на AT & T’s WarnerMedia и Discovery

WarnerMedia и Discovery се сливат в сделка с всички акции, при която AT&T ще получи 43 милиарда долара в брой, дългови ценни книжа и задържането на дълга на WarnerMedia. Тогава акционерите на AT&T ще притежават 71% от новосъединената компания, а Discovery притежава останалите 29%. Очаква се сделката да приключи в очакване на регулаторно одобрение през 2022 г.

Очаква се комбинираната компания да има 52 милиарда долара приходи през 2023 г. и ръководството казва, че ще има 3 милиарда долара синергии в разходите чрез сливането, на THR . След това AT&T ще се фокусира върху основния си телекомуникационен бизнес: 5G и оптична широколентова връзка.

В присъединителна пресконференция в понеделник сутринта главният изпълнителен директор на Discovery Дейвид Заслав заяви, че обединената компания ще харчи около 20 милиарда долара за съдържание годишно. За справка Netflix се очаква да похарчи над 17 милиарда долара за съдържание през 2021 г. Все още не е ясно дали новата компания ще се стреми да обедини своите съответни стрийминг услуги, HBO Max и Discovery +, или да ги комбинира в един мега-стриймър. Повече за това долу.

Ще запази ли новата организация на WarnerMedia-Discovery потребителите в своята стрийминг екосистема с мост между Game of Thrones и Flip or Flop?

Защо да сключваме тази сделка? За начало, мащабът е от решаващо значение в очите на Уолстрийт , въпреки че финансовият епицентър на света често надценява огромния размер за сметка на стратегическите придобивания. Но в стрийминг поле, където Netflix (208 милиона глобални абонати), Disney (159 милиона) и Amazon (200 милиона потенциални потребители на Prime Video) генерират умопомрачителни общи обеми на D2C, сливането на WarnerMedia и Discovery има стратегически смисъл. Войните за стрийминг вече са пренаселени от бойци. Реформирането в едно укрепено звено с хармонична сила им дава по-добър шанс за успех, отколкото двама отделни конкуренти.

Според Financial Times , обединената компания ще притежава приблизителна стойност на предприятието от 150 милиарда долара. Стойността на развлеченията включва в своето изчисление пазарната капитализация на дадена компания, но също така краткосрочен и дългосрочен дълг, както и всички парични средства в баланса на компанията. За сравнение, конкурентите Netflix (218,76 млрд. Долара) и Disney (315,31 млрд. Долара) притежават значителни пазарни капачки към момента на писането.

AT&T пое бурен път към това сливане

За да се разбере по-добре текущото стратегическо сътресение, би било от полза да се разберат последните сделки на AT&T, особено при настоящия изпълнителен директор Джон Станки. Както винаги, контекстът има значение.

През последните шест години AT&T предприе поредица от действия, които нанесоха вреда на компанията. През 2015 г. Stankey (тогава изпълнителен директор на AT&T Entertainment and Internet Service) оглави придобиването на DirecTV за 67 млрд. Долара, включително дълг. След покупката пакетът с платена телевизия се е увеличил надолу с необратим спад.

Година по-късно AT&T започва придобиването на Time Warner, което се натъкна на значителна опозиция от Министерството на правосъдието. След като спечели делото през 2018 г., компанията изхвърли 85 милиарда долара и го преквалифицира като WarnerMedia. През 2020 г. загрижеността на инвеститорите за натоварването на AT & T от 150 млрд. Долара и опитите да се конкурират в развлекателни медии отекнаха из цялата Уолстрийт. AT&T беше единствената голяма компания с холивудски отпечатък всъщност губят стойност на пазарната капитализация през последните 18 месеца.

Stankey бе повишен до главен изпълнителен директор на AT&T през април 2020 г. През февруари 2021 г. компанията продаде бизнеса си DirecTV с голяма загуба в сделка с TPG Capital за 7,8 млрд. Долара. Сега, три години след придобиването на WarnerMedia, AT&T го отделя само за $ 43 милиарда, или приблизително половината от първоначално платената сума. Неоптимално.

Има два начина да разгледаме този последен ход:

Първият е като концесия че AT&T погрешно разбра способността си да използва развлекателните активи на WarnerMedia и HBO Max, за да насочи бизнеса към основните си телеком начинания. WarnerMedia не осигури достатъчно печалба от AT&T, за да облекчи притесненията на Уолстрийт, а огромният скъп стрийминг към стрийминга беше разсейване вместо допълнение към основните начинания на AT&T. Отвън е изключително лесно да се разглежда този ход като смущаващ провал в индустрията.

По-оптимистичната перспектива е, че съвместното предприятие, в което AT&T е най-големият акционер, не е размахване на бялото знаме, а възможност за създаване на повече стойност за инвеститорите извън AT&T. Според бивш изпълнителен директор на Viacom за дигитални медии и основател на стрийминг бюлетин ПАРКОР Андрю Розен, екосистемата на AT&T не е осигурила растеж, но DTC бизнесът на HBO Max за търговия на дребно е бил. Така че WarnerMedia и HBO Max може да са по-добре извън екосистемата на AT&T да растат и да се адаптират, отколкото в AT&T.

The потенциални ползи в очите на Росен включва прехвърляне на дълг към ново образувание срещу пари в брой. Нетният дълг на AT&T от 168,9 млрд. Долара внезапно намалява с повече от 15%.

И все пак е невъзможно да се игнорира това, че служителите на WarnerMedia са поели през последните три години. След няколко основни йерархични и организационни преструктурирания, включително свалянето на дългосрочни мениджъри на Time Warner, както и въртяща се врата на нови наети лица, компанията е изправена пред поредния значителен ремонт. Това е изтощително.

Стратегическите активи WarnerMedia и Discovery предлагат на масата

Добрата новина е, че това сливане е най-вече за сливането на допълващи се парчета. Трафик за откриване в нискотарифна, изключително скромна неписана тарифа, като например 90-дневен годеник . WarnerMedia има дългогодишен опит в първокласните програми, вариращи от блокбъстър филми на Warner Bros. до библиотеката с престижни телевизионни предложения на HBO и други. Това е добавено сливане с по-малко припокриване, отколкото, да речем, Придобиването на Дисни на Fox . Двете компании разполагат с широко портфолио от програмни центрове.

Тук обаче нещата стават сложни. И двете организации все още имат значителен отпечатък в линейната телевизия. Разделението на WarnerMedia Turner Broadcasting (TNT, TBS, CNN), както и кабелни операции като HBO, го поддържат обвързан със старата среда, както и Discovery Inc. чрез Discovery Channel, Animal Planet, Science Channel и TLC.

Освен ако WarnerMedia-Discovery внезапно пораснат крила, не е ясно колко дълго техните прикачени файлове към наследени медии ще могат да върнат значителна стойност.

Per Discovery’s own отчет за приходите , компанията е най-гледаното портфолио с платена телевизия в САЩ и е спечелила 67% от приходите си от 2,79 млрд. долара през 2020 г. от вътрешни мрежи. Това наистина позволява на комбинираната компания да добие значително ниво на стойност от линейния бизнес, който все още е 74 милиона клиенти в САЩ, но повече от 6 милиона клиенти решават да прекъсват кабела всяка година и моделът остава в свободно падане . Освен ако WarnerMedia-Discovery внезапно пораснат крила, не е ясно колко дълго техните прикачени файлове към наследени медии ще могат да върнат значителна стойност.

Все пак не всичко е обречено и мрачно. Discovery може да осигури на WarnerMedia по-голяма сфера на влияние в чужбина с канали в Австралия и Нова Зеландия (HBO Max планира да се разпространи на международните пазари това лято.) На фронта на спортното излъчване комбинирането на Turner Sports с Eurosport на Discovery има потенциал доминираща сила в индустрията. Както видяхме през последните години, правата за спортно излъчване са сред най-ценните активи в телевизионната екосистема.

Но какво се случва с усилията за стрийминг на новата компания? Discovery +, който стартира през януари, е натрупал повече от 13 милиона абонати до момента, а Discovery има над 15 милиона абонати на D2C като цяло. HBO Max (който стартира преди една година) и HBO имат общо 64 милиона абонати в световен мащаб. Дали Discovery + и HBO Max изведнъж се превръщат в двоен пакет? Групирането на привидно различни платформи за стрийминг направи чудеса за Disney, който отдава голяма част от растежа си на своя пакет Disney +, Hulu и ESPN +. Или новосъединената компания обединява и двете си услуги за стрийминг, за да образува една основна универсална платформа à la Netflix? Ще запази ли новата организация на WarnerMedia-Discovery потребителите в своята поточна екосистема с мост между тях Игра на тронове и Флип или флоп ?

Вече беше обявено, че HBO Max ще пусне рекламно ниво от това лято, за което се говори, че ще бъде на цена $ 9.99 на месец . Discovery + вече предлага две опции за AVOD на $ 4,99 и $ 6,99 на месец. Остава да видим как ще се обработват отделните услуги за стрийминг напред. Но заедно, под каквато и форма да е, има по-голям шанс да пробие пътя си към финала три до пет SVOD платформи, останали изправени .

Новото ръководство на WarnerMedia-Discovery е разклащане

Многобройни търговски обекти съобщават, че главният изпълнителен директор на Discovery Дейвид Заслав ще управлява комбинираната компания като главен изпълнителен директор, докато Джейсън Килар, който е главен изпълнителен директор на WarnerMedia само за една година, ще ръководи директния натиск на компанията към потребителите. Дори ако целта е да се даде на Килар по-фокусирана империя да управлява, трудно е да не се разглежда това като нещо като понижение. Пандемията ускори прехода на Холивуд към стрийминг, превръщайки бизнеса от директни потребители в най-жизненоважната операция.

И все пак Заслав, който поддържа силни връзки с шефа на CNN Джеф Зукър и Liberty Media’s John Malone (най-големият акционер в Discovery Communications), изведнъж се оказва начело на една от най-големите империи на развлекателни медии в света. Междувременно Килар губи контрол над театралния и мрежовия бизнес.

АКТУАЛИЗАЦИЯ 12:48 ч .: Според Ню Йорк Таймс , Джейсън Килар договаря излизането си от WarnerMedia.